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대한 항공 운송화물 운임비 상승으로 인하여 상승분에 대해 수혜를 기대하고 있는 상황입니다. 자세한 내용을 알아보도록 하겠습니다. 

1. 1분기에도 화물 사업 부문 호조 지속되다. 

2022년 1분기 대한항공의 매출액과 영업이익은 각각 2.9조 원과 5,257억 원을 기록할 것으로 예상됩니다. 전 세계적으로 입국 금지 해제 및 격리 완화가 확대되었지만 국내 오미크론 바이러스의 급속한 확산으로 해외여행 수요가 여전히 부진하다. 

1. 대한항공의 국제선 수송(RPK)은 2019년 1분기 대비 -88.5%가 예상됩니다. 
2. 국제선 탑승률(L/F) EH 39.3%에 그칠 전망입니다. 
3. 화물 부분의 경우 비수기와 2월 조업일 수 감소 영향으로 화물 수송 (FTK)은 전 부닉 대비로는 감소했지만 전녕돌기 대비로는 8% 증가함과 동시에 운임(YIELD) 또한 지난 4 분기 사상 최고치를 또다시 경신하면서 전년 동기 대비 37.1% 증가할 것으로 예상됩니다. 

2. 본격적인 해외여행 재개 분위기 형성하다. 

미국과 유럽 등 주요 국가들의 코로나 확진자가 이미 큰 폭으로 감소하면서 입국자 방역을 완화했고 국내 또한 21부로 백신 접종 완료 입국자들에 대해서는 기존 7일간 자가격리가 해제되면서 동안아 관광지와 미주, 유럽 중심으로 해외여행 상품 판매가 큰 폭으로 증가하고 있습니다. 그에 따라 국내 항공사들도 국제선 증편을 추진 중으로 대한 항공의 경우에도 4월부터 일본, 괌, 유럽 등으로 증편이 예정되어 있는 가운데 2분기부터 국제선 수요가 회복이 예상됩니다. 항공화물의 경우 1분기까지는 운임이 상상했으나 최근 컨테이너선 운임의 약세가 지속되고 있고 해외여행 재개에 따른 내구재 소비 감소로 2 부닉 운임은 소폭 하락할 전망입니다. 

3. 투자의견 매수 및 목표주가 41,000원 유지 

대한항공에 대한 투자의견은 매수 및 목표주가 41,000원을 유지합니다. 최근 러시아 침공 사테로 유가가 급등하면서 연료비가 확대되는 점은 부담스럽지만 4월부터 유류할증료 대폭 인상을 통해 일정 수준 전가가 가능할 전망이고 2분기부터 국제선 수요 회복도 기대됩니다. 

항공사, 국제선 노선 복구 시도중 해외여행 수요 회복될지 지켜봐야 합니다. 

해외 입국자에 대한 ㅈ가 격리 단계적으로 면제되면서 항고사들이 국제선 운항을 재개하고 증편에 나서는 등 활기를 띠고 있습니다. 다만 국제선은 한국뿐만 아니라 외국의 코로나 19 상황이 큰 변수인 까닭에 아직은 조십스럽다는 시각도 함께 나옵니다. 

1. 격리 면제라는데 비행기를 타볼까

보건 당국에 따르면 해외에서 입국할 때 의무였던 7일 자가격리가 이달 21부터 국내 등록 백신 접종자 대상으로 해제됩니다. 

국내 등록 백신 접종자는 세계 보건 기구(WHO)가 긴급 승인한 화이자 , 얀센, 모더나 , 아스트라제네카 등 백신을 2차 접종(얀센은 1차)하고 14일~180일 이내이거나 3차 부스터샨을 접종한 경우입니다. 해외 접종은 내달 1일부터 사전 입력 시스템에 이력을 입력하면 면제 기능합니다. 

해외여행의 가장 큰 부담이었던 자가격리 규제가 사라지면서 항고 사들은 수요 회복에 기개를 걸고 국제선 복구 및 기존 노선 확대에 나섰습니다. 

제주항공은 오는 30일부터 주 2회(수, 일요일) 일정으로 부산 ~사이판 노선 운항을 재개하고, 현제 운항 중인 노선도 증편할 계획입니다. 

인천~사이판 노선을 지난 1월 29일부터 4박 5일 패턴의 스케줄로 변경해 운항하면서 90% 중반대의 높은 탑승률을 기록하고 있어, 이번 자가격리 면제에 거는 기대가 큽니다. 

아시아나 항공도 내달 1일부터 일본 나고야 운항을 주 1회로 재개합니다. 나고야 노선은 지난해 4월 29일 마지막 운항 이후 11개월 만의 재운항입니다. 기존 도쿄, 오사카, 후쿠오카 노선 등도 증편 운항할 방침입니다. 

런던 프랑크푸프트 등 유럽행 노선도 점차 증편할 계획이라 합니다. 

2. 변수는 아직도 남아있는 상황이다. 

업계에 따르면 이번 자 가격 길 면제 조치로 어려운 경영상황이 회복되길 기대하고 잇습니다. 

2020년 3월 WHO가 코로나 19 팬데믹을 선언한 이후 국제선 여객 사업은 고사 위기에 직면했기 때문입니다. 국토 교토 우에 따르면 지난해 국제선 여객은 약 321만 명으로 2019년 9039만 명 대비 급갑했습니다. 

실적도 이 같은 상황을 반영하고 있으며 대한 항공 아시아 난 항공은 지난해 여객이 아니라 화물 사업 덕에 흑자를 기로 했고 제주항공과 진에어, 에어부산, 티웨이 항공등 저비용 항공사(LCC)들은 2020년부터 2년 연속 적자입니다. 이런 상황에서 최근 러시아의 우크라이나 침공으로 국제유가가 급들 하는 등 새로운 변수도 생겼습니다. 아시아나 항고의 경우 한국발 샌프란시스코행 유류할증료는 이달 11만 1400원에서 내달 16만 130원으로 오릅니다. 

다만 이는 국세 전 수요에 직접적 영향을 미치는 변수가 아니라는 게 업계의 설명입니다. 

2-1. 업계 관계자 의견 

그간 경험을 볼 때 유류 할증료  증가 여객 수요에 영향을 미치지는 않았습니다. 코로나 19 상황과 함께 실제 해외여행 수요가 회복되는지를 지켜봐야 한다고 합니다. 

이런 사정을 반영하듯 아직 국제선 증편 계획이 없는 항공사도 있습니다. 대한항공 관계자는 국제선을 확대하고 싶어도 수요가 있어야 하고, 상대국과 협의도 필요해 아직은 증편 계획이 없다며 대한 항공은 아시아나항공과의 기업결합 관련 해외 경쟁당국의 심사도 지켜봐야 합니다. 

우리나라 대표 항공사인 대한항공이 재무건전성 개선으로 역대급 실적을 내었다고 합니다. 자세한 소식과 앞으로의 전망을 내다보고 목표주가를 산정하여 보도록 하겠습니다. 

1. 4분기 실적 - 영업이익 7.037억 원, 시장에 기대치를 상회하다. 

1-1. 매출액 2조 9,083억 원 중

화물이 이끄는 실적 53%, 여객이 55%: 국재 여객 소폭 회복했으나 아직은 미미한 수준이 이며 화물 이 58% 물동량 14%, 운임은 39% 상승하였습니다. 

1-2. 영업이익 7,037억 원

분기 사상 최대치, 시장 기대치 (5,617억 원) 상회하고 있습니다. 

- 화물 탑 재욜(84.3%) 고점 유지, 운임 상승에 따른 레버리지입니다. 

-호텔, 항공우주 부문 손익 분기점에 근접하였습니다. 

1-3. 순이익 3,643억 원

별도 기준 외환환산 이익 460억 원, 순이자비용은 122억 원으로 감소하였습니다. 

2. 모멘텀: 다소 늦춰지는 여객 회복 가능성, 나쁜 일만은 아닙니다. 

• 오미크론 확산으로 한국 코로나 확진자 10,000명 이상으로 급증하였습니다. 
• 치명률은 낮더라도 국재 여행 제한 정책 완화 기대감은 높아지기 힘들 것 같습니다. 
• 여객 시황 부진을 벨리 카고 공급량 개선 가능서은 적습니다. -과거 대비 높은 운임은 유지되고 있는 상황입니다. 

3. 재무구조 : 실적 호조 지속으로 빠르게 진행되는 재무구조입니다. 

• 2021년 말 별도 기준 부채비율은 275%로 하락하였고 2020년 말(634%) 대비 크게 개선되었습니다. 
• 증자, 투자 제한, 영업현금흐름 개선 등으로 보유 현금 3조 7,420억 원입니다. 
• 아시아나항공 인수대금 납부를 고려해도 과거 대비 이자비용 낮은 수준을 유지할 듯합니다. 

4. 투자의견 및 목표 주가 - 아시아나 항공 인수를 고려 시 반등 기대감은 남아있는 상황. 

• PBR 1.3배, 역사적 고점의 실적에 비해서는 부담 없는 벨류에이션이다. 
• 화물 모멘텀 약화되고 있으나 아시아나 황공 인수 확정시 모멘텀에 기대감은 남은 상황입니다. 

4-1. 목표주가 

5. 투자정보