주식 지식 창고

코로나 19 확산에 따른 실내 엔터테인먼트 수요 급증, 컴투스 주력 게임 인기 지속으로 2020년 매출이 전년 대비 회복 및 증가를 보였으며, 서머너즈 워 7주년 업데이트 등 주력 게임 라인업의 실적 호조로 2021년 3분기까지 외형 성장을 지속하고 있습니다. 

1. 모바일 게임 사업 부문이 컴투스 외형 성장을 견인하다. 

컴투스 대표작인 서머너즈 워: 천공의 아레나를 포함하여 모바일 게임의 개발 및 공급을 주력 사업으로 영위하고 있는 업체로 데이 세븐 등 종속 기업들 또한 동종업을 영위함에 따라 사업부문은 게임 부문 단일로 구성되어 있습니다. 

전 세계 주요 국가에 모바일 게임을 서비스하여 매출이 발생하고 있으며 이와 관련하여 중국, 일본 등지에 현지 법인을 두고 있습니다. 2020년 결산 기준 해외에서 발생하는 매출이 총매출의 79,4%를 차지 2021년 3분기 누적 기준 75.5% 하는 등 해외 매출이 컴투스의 실적을 견인하고 있는 것으로 분석됩니다. 

2. 2020년 서머너즈 워 등 주력 게임의 인기 지속 등으로 외형 회복 및 성장하다. 

모바일 게임 시자의 높은 성장세가 지속되는 가운데 개발사들의 활발한 시장 진출 및 신작 출시가 이어지는 등 업계 경쟁 심화에 따라  매출액 규모는 2018년 전년대비 5.2% 감소한 4,817.5 억 원, 2019년 전년대비 2.6% 감소한 4,692.9억 원을 기록하는 등 소폭의 외형 감소를 나타냈습니다. 

이후 글로벌 흥행작인 서머너즈 워: 천공의 아레나를 필두로 MLB9이닝스 등 주요 서비스 게임의 꾸준한 인기가 이어지며 2020년 매출액은 전년대비 8.5% 증가한 5,089.9억 원 기록하여 외형 회복 및 증가를 보였습니다. 한편, 2021년 3 부닉 누적 매출액은 전년도익 대비 2.3% 증가한 3,826.1억 원을 기록하며 성장세를 지속하는 모습입니다. 이는 4월 말 출시된 서머너즈 워: 백년전쟁 흥행이 다소 부진했음에도 불구하고 야구게임 라인업 호실적, 주력 게임인 서머너즈 워의 대규모 업데이트 및 이벤트 개최 등에 따른 실적 반영 등에 기인한 것으로 분석됩니다. 

3. 자체 퍼블리싱 등으로 최근 3개월간 수익성 양호, 2021년 3 분기 수익구조 무난하다. 

컴투스 홀딩스와 함께 구축한 HIVE라는 자체 플랫폼을 보유하고 있는 업체로 대표 게임인 서머너즈 워를 자체 플랫폼을 통해 글로벌 시장에 출시하는 등 게임 개발과 퍼블리싱을 자체적으로 수행하고 있어 최근 3개년간 20%를 상회하는 양호한 영업수익성 지표를 기록하였습니다. 다만, 비용 부담이 확대됨에 따라 전반적인 수익성은 하락세를 보였습니다. 한편, 2020년 의 경우 전년대비 매출 실적 호조에도 불구하고, 공격적 마케팅에 따른 지급 수수료(2019년 1,864.2억 원→2020년 2,064.7억 원) 기타 판매촉진비 등의 증가로 전반적인 영업비용 부담이 확대되어 매출액 영업이익률은 22.4%를 기록하여 전년대비 4.4p 감소하였습니다. 

또한, 달러 대비 원화 절상에 따른 외환차손 및 외화 환산 손실[247.1억 원] 발생 등의 영향으로 매출액 순이익률 역시 전년대비 8.4% P 감소한 15.0%를 기록하였습니다. 

2021년 3분기 누적 매출이 전년동기 대비 2.3% 증가한 가운데, 지속적인 M&A로 인한 인건비 증가와 더불어 서머너즈 워: 백년전쟁 글로벌 출시 관련 마케팅 비용 200억 원 전도가 반영되면서 매출액 영업이익률은 전년 도익 대비 12.6% P 감소한 10.9%를 기록하는 데 그쳤습니다. 다만, 위지 웍스 뉴 디오의 연결 종족 회사 편입에 따른 평가차익 및 외환차익 등으로 매출순이익률은 매출액 영업이익률을 상회하는 26.2%(전년 동기 20.9%)를 기록했습니다. 

3-1. 컴투스 연간 및 3분기 (누적) 요약 포괄 손익계산서 분석

4. 최근 3개년 감 주요 재무구조 양호, 차입 관련 리스크 역시 낮은 수준이다. 

컴투스는 양호한 수익성을 바탕으로 투자활동 및 재무활동에 소요되는 현금을 대부분 자체 영업현금흐름을 통해 충당하고 있으며 최근 3개년간 부채비율이 10%를 하회하는 등 주요 재무안전성 지표가 우수한 수준입니다. 

한편 2020년 차입금 의존도는 0.1% [차입금 11.0억 원으로 차입 관련 리스크가 매우 낮으며, 2020년 기말 현금 580억 원 보유(예금 포함 시 5,450.4억 원)하는 등 품부 한 현금 유동성을 기록 중입니다. 

그 외 2020년 기말 기준 담보 제공 가능한 유형자산 및 투자부동산 4-6억 원 등을 고려할 시 추가적인 자금 조강 여력 역시 보유한 것으로 분석됩니다. 

이후 관계사 합병 등으로 인한 부채 부담 증가로 2021년 3 부닉 말 기준 부채비율 29.8% 자기 자본 비율 77.0%를 기록하는 등 주요 재무 안정성 지표가 전년말 대비 소폭 저하되었지만, 여전히 양화 한 수준을 유지하였습니다. 

한편 단기 차입금을 포함한 유동 부채 증가 등으로 유동비율은 489.8%를 기록하며 전년 말 1,086% 대비 크게 하락하였으나 단기 유동성 역시 여전히 우수한 수준이라 평가하고 있습니다. 

4-1. 연간 및 3분기 요약 재무제표 

※주요 변동사항 및 향후 전망 

메타버스 플랫폼인 컴투 버스를 위한 파트너십 생태계 구축 중 위지웍 스튜디오 등 연결 편입 반영 및 게임 산업 성수기 효과 등으로 4 부닉 호실적이 기대되는 가운데 메타버스 등에 대한 신사업 진출과 다각화를 위한 관련 회사 합병, 신사옥 걸립 예정 등 유, 무형적인 투자가 지속되고 있어 향후 중장기적인 성장이 기대됩니다. 

5. 블록체인 경제 시스템 기반의 매타 버스 플랫폼 [컴투 버스] 

최근 컴투스 그룹은 컴투스 홀딩스를 중심으로 블록체인과 메타버스 기반의 종합 콘테츠 및 플랫폼 기업으로의 사업전환을 위해 전사적 역량을 집중하고 있는 것으로 확인됩니다. 

이에 2020년 1월 모바일 게임업체 빅볼 인수 후 티키타카 스튜디오, 컴투스 타이젬, 올엠과 같은 게임사의 연이은 인수를 통해 장르 다양화와 포트폴리오 강화를 추진한 바 있습니다. 

이후 1년간 웹툰/웹소설 콘텐츠 제작 전문 기업 정글 스튜디오 설립, VR 게임 개발사 컴투스로 가 설립, 종합 콘텐츠 제작사 위지웍 스튜디오 인수 등 콘텐츠, 미디어 , 블록체인, 플랫폼 관련 업체와 협업관계를 구축하였으며, 이를 바탕으로 매타 버스와 토큰 경제가 결합된 블록체인 메타 노믹스 플랫폼 컴투 버스를 위한 파트너십 생태계를 구축하고 있습니다. 

컴투 버스 플랫폼은 사회, 문화, 경제 등 현실 세계의 시스템과 삶을 온라인에 그대로 구현할 수 이도록 다 야한 콘텐츠와 기술이 접목될 것으로 예상됩니다. 다수의 유저를 한 공간에 모아 운용한 경엄과 축적된 3D 그래픽스 기술을 보유하고 있어 이를 바탕으로 플랫폼에서 즐길 수 있는 다양한 인터렌 티브 콘텐츠를 개발하고 있습니다. 이를 통해 컴투 버스 플랫폼은 이용자가 플랫폼 내에서 일하거나 여가 생활을 누리는 등 생산 및 소비 경제활동을 하는 P2E 콘텐츠로써 새로운 게임 시장을 개척할 수 있을 것으로 보입니다. 

6. 양호한 수익성 지속 및 신규 투자활동을 통한 증장 기적 성장 기대하다. 

야구 게임 라인업 호실적, 주력 게임인 서머너즈 워의 대규모 업데이트 및 이벤트 개최 등에 따른 실적 반영 등에 힘입어 2021년 3분기 누적 매출 실적이 전년 동기 대비 2.3% 증가하였습니다. 신작 관련 마케팅 비용 증가 등으로 영업이익률 하락이 있었으나, 연결 종속회사 편입 등으로 순이익률은 전년 도약을 상회하는 등 무난한 수익구조를 보였습니다. 

위지 웍스 뉴 디오의 연결 편입 반영 등으로 2021년 4분기 예상 영업실적은 매출액 1,491억 원, 영업이익 142억 원으로 전분기 대비 매출은 대폭 증가하고 영업이익도 상당 수준 증가하는 긍정적 실적이 전망되고 있습니다. 또한 연말연시의 게임 성수기 효과 등으로 4 부닉에 호실 적잉 예상되어 2021년 총 영업실적은 전년 이상을 기록할 가능성이 있는 것으로 파악됩니다. 

한편 컴투스는 메 타머스 플랫폼 컴투 버스를 제외하고 2022년 유틸리티 토큰 기반의 서머너즈 워: 크로니클, 블록체인 기반 골프스타 등 3종의 P2E게임을 출시할 예정입니다. 기존 모바일 게임 사업을 통한 양호한 수익성의 유지와 함께, 메타버스 플랫폼, P2E게임과 같은 신규사업에 대한 다양한 투자 활동을 기반으로 중장기적인 성장 전망 또한 긍정적일 것으로 판단됩니다. 

7. 증권사 투자의견 

PCB 제조 선도기업인 디에이피는 국내 BUILD UP PCB 시장을 선도하는 HID PCB 제조 전문기업입니다. 디에 피에 관해 자세한 내용과 투자 관련 내용을 알아보도록 하겠습니다. 

1. 다층 인쇄회로기판(이하 PCB, Printed Circuit Board) 제조 선도기업

디에이피는 Build -up PCB전문 제조업체로 30년 이상 사업을 영우 해 오면서 높은 생산수율과 효율적인 공정운영, 신속한 물류 시스템을 구축하였습니다. 이를 기반으로 고난도의 기술력을 요하는 스마트폰용 고밀도 주 기판(이하 HDI High Density Interconnection) PCB와 자동차 전장용 PCB 등을 샌산하여 현대모비스, 삼성전자 등 국내 대기업 자동차 부품 및 전자제품 제조사에 공급하고 있습니다. 중국 베트남, 인도, 브라질, 독일 등 글로벌 시장에도 진출하였으며, 기업 비전인 (기술혁신, 수율 혁신, 원가혁신)을 실현하기 위해 꾸준한 연구개발과 시설투자를 진행 중으로, 향후에도 국내 HDI PCB 시장을 선도할 수 있을 것으로 전망됩니다. 

2. 고부가가치의 Build -up PCB 제조를 위해 연구개발 집중

디에이피의 주력 분야인 다층 및 Build-up PCB는 전체 PCB 산업에서 40% 이상을 차지하며, 복잡한 제조 공정과 고도화된 기술력이 요구되는 분야입니다. 2001년부터 기업부설 연구소를 운영하여 D/F 회로 구현, Laser/ CNC Drill 최적 가공, PSR 및 표면처리, 비아홀 Plating 기술 등 Build -up PCB 제조와 관련한 공정 기술과 PCB비아 FILL약품, 현상 단세 정제, PLUG 잉크 등 원부자재의 국산화를 위한 연구개발에 매진하고 있으며, 각 공정에 최적화된 기술을 통해 고품질 제품을 생산하고 있습니다. 

3. 차량용 레이더 PCB 개발로 자동차 전장용 PCB 제조시장 신규 진입

자동차 전장용 PCB는 고집적화, 소량화의 기술에 기여할 뿐만 아니라 사용자의 안전과 직격 되는 제품 특성상 진입장벽이 높아 해외 기업이 선도하고 있는 분야입니다. 자동차의 전장화로 더 많은 전자 부품이 탑재될 것으로 예상되며, 관련 시장 또한 지속적인 성장세를 나타낼 것으로 전망됩니다. 이에 피에이디는 전문 분야인 이동통신단말기용 PCB 제조에만 한정하지 않고 2여 년의 연구개발 끝에 차량용 레이더 기판을 개발함으로써 제품 수요처를 다각화하고 있습니다. 

4. 요약 투자지표 

5. 기업 경쟁력 

5-1. 핵심 경쟁력 

1. 다년간의 Build -up PCB 개발 및 제조 경험 보유 경박 단소화를 위한 Build -up 가공 기술을 지속적으로 연구 및 발전시켜 슬림화되고 있는 PCB의 품질 향상 구현합니다. 
2. 기술경쟁력을 바탕으로 스마트폰 HID PCB 시장 선도 30년 이사의 PCB 개발 및 제조 경험을 바탕으로 고난도의 스마트폰  HDI PCB 제조에 특화된 기술 노하우 확보하여 국내 HID PCB 시장을 선도하다.  

5-2. 경쟁력 강화 전략

1. 품질 혁신 및 공정 효유화를 위한 프로세스 구축 불량 시 개선 및 검증 확인 후 재가동하는 LIND Stop System으로 불량품 재발 방지 구현 원자재 입고에서 PCB완제품 출하에 필요한 전 프로세스를 내재화하여 Lead Time 단축하다. 
2. 자동차 전장용 PCB의 상용화로 적용 분야 확대 2020년 현대기아차의 차량용 레이더 PCB 공급으로 적 용처 다변화 도모하다.

6. 핵심기술 및 주요 제품 

6-1. 핵심 기술 

□경박 단소화를 위한 Slime PCB 제조 기술 

□ PCB 미세회로 구현 기술 

□ All Layer Laser Via Hole & Via Filling 공법

7. 주요 제품 

SK이노베이션인 정유 업 황이 개선되어 앞으로 투자에 있어 버티기 관련 투자에 대한 부담을 줄일 수 있다고 합니다. 자세한 내용을 알아보고 앞으로 투자 방향성에 있어 어떻게 진행되는지 알아보도록 하겠습니다. 

1. 투자의견 상향에 대한 이유는?

수정 매수 주가는 27만 원으로 유지하는 의견이고 투자의견은 유지에서 매입으로 상향합니다. (증권사들의 의견임)

1. 업화 바닥권에서 E&P(페루 광구)와 윤활기유 지분을 매각하고, 추가적으로 SK종합화학 지분 매각을 검토하면서 기존 CAHSH COW의 업사이클을 제대로 누리지 못한 점을 꼽습니다. 
2. 배터리 투자를 공격적으로 집행함에 따른 CAPEX 증가, 이에 따른 순차입금 급증 등 재무적 부담이 증가하다. 
3. 이를 해소하기 위한 작업 과정에서 자회사 지분율 희석, 지주사 할인 등 이슈가 발생할 수 있다는 점 때문입니다. 하지만
4. 2022년 정유업황의 대폭 개선 가능성, 페루광구 매각 불발에 따른 이익 제반 영 등에 따라 2022~23년 예정된 CAPEX 6조 원 내외에 대한 자금조달 부담이 이전 대비 낮아질 수 있을 것입니다. 
5. 최근 주가 급락으로 지나친 저평가 국면에 진입해 투자 의견을 상향합니다. 보수적으로 추정한 기존 사업 EV21조 원과  SKon의 EV 17조 원, 순차입금 10조 원 이상을 감안해도 충분히 저가 매수 가능한 국면입니다. 
6. 배터리의 흑자 전환 여부 
7. 재무적 부담감소 여부가 추가적을 매수 조건 상향의 핵심일 것입니다. 

2. 2021년 4분기 영업이익 일회성 비용 대규모 반영되며 컨센서스 하회 전망하다. 

21년 4분기 영업이익은 - 474억 원으로 컨센서스(+7,230억 원)를 대폭 하회했습니다. 임직원 자기 주식 상여 및 각종 제반 비용, sk에너지 저가법 손실 및 배터리 관련 비용 등이 대략 6~7천억 원 반영된 영향입니다. 

석유사업 영업이익은 2,218억원으로 저가법 손실을 제외하면 실질적으로 개선되었습니다. 

SKon의 매출액은 최초로 1조원을 상회했으나, 영업이익은 신규 공장 가동 관련 비용 발생으로 -0.3조 원이었습니다. 

3. 22년 1분기 정유/ E&P주도로 영업이익 대폭 개선될 것입니다. 

22년 1분기 영업이익 6,415억원(흑자전환 +28%)을 추정합니다. 석유/ E&P가 각각 영업이익 4,160억 원(+88%)/1,194억 원(+7%)으로 전사 실적 개선을 견인할 것입니다.

석유사업 이익은 유가 상승분을 제외한 단순 정제마진 개선만 가정한 보수적 실적 추정입니다. 배터리는 전분기 대비 적자폭은 축소되나, 전반적인 메탈 가격 상승 및 차량용 반도체 이슈 등으로 적자 지속 (op -693억 원)을 가정합니다. 

4. 투자정보 

러셀은 반도체 장비 Refurbishment 전문기업으로 2006년 설립 후 끊임 업는 핵심 기술 개발 및 뛰어난 전문 기술 인력을 바탕으로 세계 최고의 품질을 지향하는 Global Leading 기업으로 성장하고 있습니다. 

1. 간단 기업개요 

러셀은 2006년 3월 설립되어, 반도체 장비 제조 및 판매와 생산 자동화 장비 제조 및 판매 등을 영휘하고 있으며 중고 반도체 증착 장비를 고객의 요구에 맞게 개조, 업그레이드하여 재판매하는 Refurbishment & Retrofit 사업을 영위하고 있습니다. 

러셀은 반도체에 박막을 부착하는 증착 장비에 특화된 반도체 중고 장비 업체로 업체인지도 및 기술력, 가격 경쟁력 등에 주목받고 있습니다. 

2. 본업의 안정성에 더해지는 로봇 시장의 가치 알다. 

러셀은 2006년에 설립된 반도체장비 리퍼비시(Reburbish) 전문업체로, 증착 공정장비(PVD, CVD, 박막)를 주력 품목으로 삼고 있습니다. 리퍼비시는 단순 장 비이 중고 판매가 아니라, 고객사 요구에 맞게 수리 및 개조, 업그레이드, 이설 등을 수행하고 고난도 기술입니다. 

러셀은 주 고객사로 sk하이닉스, 매그나침, SMIC 등을 보유하고 있으며, 매출은 

1. 중고장비 매입 후 개조
2. 기존보유 장비 개조
3. 생살 라인 간 장비 이설 등 총 3가지 방식으로 발생합니다. 

반도체 사이클을 타지 않는다는 뜻입니다. 오히려 최근 반도체 파운드리 공급 부족 현상화 동사 매출의 50%를 차지하는 SK하이닉스의 생산원가 절감 계획으로 호황을 맞이하고 있으며, 2020년 인수한 러셀 로보틱스의 물류 로봇 향후 수요가 폭증하면서 실적은 더욱 증대되고 있는 상황입니다. 

2021년 추정 제품별 매출 비중은 반도체 장비 83%, 무인화 로봇(AGV) 17%입니다. 

3. 자회사 러셀 로보틱스가 폭발적 성장으로 재평가 구간 진입

러셀의 현재 주가는 자회사 러셀 로보틱스가 폭발적 성장에 따른 재평가가 필요합니다. 

국내 로봇업체 주가는 제품의 핵심 HW 및 SW 수입에 따른 저마진 구조와 실제 상용 로봇 부재에 따른 적자가 주요 할인요인으로 작용해 왔습니다. 

반면, 러셀 로보틱스는 

1. 자체 개발한 무인화 로봇(AGV) SW(ACS, AGV Control System)에 대한 기술력을 인정받아 cj그롭 지분투자를 받았고, 
2. sk하이닉스, 현대차, cj 등 주 고객 향우 누적 300대 이상 국내 최다 납품 실적을 보유하고 있으며
3. 이들 대상으로만 올해 연초 기준 150억 원의 수주잔고를 보유 중인데, 유럽 및 아시아 신규 고객 향후 수주가 올해 지속 추가될 계획입니다. 
4. 대당 20% 이상 GPM을 지속 유지할 전망입니다. 이에 따른 2020~2022년 실적은 매출액 53억 원

• 101억 원(+89.7%)
• 204억 원(+102.8%) 영업이익 -5억 원
• 8억 원(흑자전환)
• 21억 원(+162.9%)을 전망합니다. 

특히, 러셀 로보틱스가 올해 하반기에 IPO가 예정된 만큼 러셀의 기어 가치는 한 번 더 재평가될 전망입니다. 

4. 2022년 매출액 792억 원, 영업이익 84억 원 전망 

• 2021년 실적은 매출액 597억 원 영업이익 60억 원 
• 2022년 매출액 792억 원과 영업이익 84억 원 전망 

러셀은 SK하이닉스 향후 안정적인 리퍼비시 영업 위에 로봇이라는 신성장 동력을 탐재했습니다. 특히 2020년 인수이 히 벤더 티어 성장 (4차 1차 밴더)에 따른 경영 정상화로 국내 주요 로봇업체 중 유일하게 흑자를 기록하고 있는 업체가 되었습니다. 지금 주목이 필요한 이유입니다. 

5. 투자정보 

우리나라 대표 항공사인 대한항공이 재무건전성 개선으로 역대급 실적을 내었다고 합니다. 자세한 소식과 앞으로의 전망을 내다보고 목표주가를 산정하여 보도록 하겠습니다. 

1. 4분기 실적 - 영업이익 7.037억 원, 시장에 기대치를 상회하다. 

1-1. 매출액 2조 9,083억 원 중

화물이 이끄는 실적 53%, 여객이 55%: 국재 여객 소폭 회복했으나 아직은 미미한 수준이 이며 화물 이 58% 물동량 14%, 운임은 39% 상승하였습니다. 

1-2. 영업이익 7,037억 원

분기 사상 최대치, 시장 기대치 (5,617억 원) 상회하고 있습니다. 

- 화물 탑 재욜(84.3%) 고점 유지, 운임 상승에 따른 레버리지입니다. 

-호텔, 항공우주 부문 손익 분기점에 근접하였습니다. 

1-3. 순이익 3,643억 원

별도 기준 외환환산 이익 460억 원, 순이자비용은 122억 원으로 감소하였습니다. 

2. 모멘텀: 다소 늦춰지는 여객 회복 가능성, 나쁜 일만은 아닙니다. 

• 오미크론 확산으로 한국 코로나 확진자 10,000명 이상으로 급증하였습니다. 
• 치명률은 낮더라도 국재 여행 제한 정책 완화 기대감은 높아지기 힘들 것 같습니다. 
• 여객 시황 부진을 벨리 카고 공급량 개선 가능서은 적습니다. -과거 대비 높은 운임은 유지되고 있는 상황입니다. 

3. 재무구조 : 실적 호조 지속으로 빠르게 진행되는 재무구조입니다. 

• 2021년 말 별도 기준 부채비율은 275%로 하락하였고 2020년 말(634%) 대비 크게 개선되었습니다. 
• 증자, 투자 제한, 영업현금흐름 개선 등으로 보유 현금 3조 7,420억 원입니다. 
• 아시아나항공 인수대금 납부를 고려해도 과거 대비 이자비용 낮은 수준을 유지할 듯합니다. 

4. 투자의견 및 목표 주가 - 아시아나 항공 인수를 고려 시 반등 기대감은 남아있는 상황. 

• PBR 1.3배, 역사적 고점의 실적에 비해서는 부담 없는 벨류에이션이다. 
• 화물 모멘텀 약화되고 있으나 아시아나 황공 인수 확정시 모멘텀에 기대감은 남은 상황입니다. 

4-1. 목표주가 

5. 투자정보  

영화테크는 스마트 정션 박스 개발을 통하여 축적한 전력, 전자 제어기술을 바탕으로 전기차, 이차전지 부품을 양산하고 있고 전장부품 모듈화 사업과 수소 전기차 및 폐배터리 관련 신규사업을 추진하여 친환경차 부품기업으로 성장을 도모하고 있습니다. 

1. 기업개요 

영화테크는 2000년 8월 설립되어 충남 아산 시에 본사를 두고 있으며 2017년 10월 코스닥 시장에 상장하였습니다. 영화테크는 2002년 정션박스 양산을 시작으로 자동차 전장부품을 개발, 생산하고 있으며 2011녀 전기차 부품을 양산하며 전기차 부품, 전장부품 제조기업으로 성장하였습니다. 

영화 테는 2002년 5월 공인 기업부설연구소를 설립하여 지속적인 연구개발 활동을 이어가고 있습니다. 

영화테크는 pcb타입의 정션박스부터 can통신 기능을 포함한 스마트 정션박스까지의 다양한 제품을 개발하여 전차급에 공급하고 있으며 최근 자율주행차에 적용 가능한 정션박스를 개발 중에 있습니다. 

또한, 전력전자 제어기술을 바탕으로 전기차 관련 소자 부품부터 전력 변환장치에 이르기까지의 전기차 핵심 부품들을 자체적으로 개 바흐여 고객사에 제공하고 있습니다. 

영화테크는 충남 아산시와 중국 심야에 생산공장을 운영하고 있으며 2021년 아산공장을 증축하며 대량 생산을 위한 시설을 확충하였다고 합니다. 

종속회사로 선양 영화 과기 유한공사(중국), 미국, 인도 법인을 설립하여 글로벌 자동차 시장의 거점인 중국과 인도에 생산시설과 운영 파트너를 확보하였습니다. 또한, 중국 상해, 독일 프랑크푸르트에 위치한 엔지니어링 센터를 운영하여 글로벌 네트워크를 형성하고 공급망을 확대하고 있습니다. 

2. 영화테크 매출 현황

영화테크는 전장, 전기차, 이차전지 관련 부품을 국내외 자동차 OEM 및 부품사에서 수주받아 납품하여 매출을 확보하고 있습니다. 영화테크는 2018년 매출액은 534,9억 원이며, 이후 2019년 445.7억 원, 2020년 350.5억 원의 매출을 시현하며 코로나-19로 인해 매출이 위축도는 추세를 나타내고 있습니다. 

한편, 영화테크의 전체 매출액 대비 수출 매출 비중은 2018년 32.9%로, 이후 20% 이상의 비율을 유지하여 혁신성과 성장 잠재력을 갖춘 수출 중소기업을 선정하는 중소기업 벤처부 글로벌 강소기업에 2020년 선정된 바 있습니다. 

2-1. 영화테크 최근 3개년 및 2021년 3분기 누적 매출액

3. 영화테크 주요 사업

영화테크가 영 휘하는 사업은 크게 정션박스, 전기차(전장부품) 부품, 이차전지(에너지 저장장치) 관련 부품 분야로 구성됩니다. 주생산품인 정션 박는 배터리에서 나오는 전원 및 신호를 자동차 전장부품에 전달하는 전기장치로, 회로 보호 기능을 갖춘 필수 안전 기능 부품입니다. 제공하는 전기차 부품은 전력 변호나 장치의 DC-Fiter. HV-SSR(Solid State Relay)등의 서브 부품이 있으며 이차전지 관련 부품으로는 배터리팩과 BMS(Battery Mangement System)를 구성하는 하드웨어, 소프트웨어 등이 있습니다. 

4. 국내 기업 최초 CAN 통신 기능 탑재한 스마트 정션박스 양산 성공하다. 

영화테크는 자동차 산업의 전장화 추세에 맞춰 다기능, 고사양의 전선 박스를 시장에 출시하고 있습니다. 

자동차 산업의 전장화 추세에 맞춰 다기능, 고사양의 정션박스를 시장에 출시하고 있습니다. 인쇄회로기판 타입의 정션박스를 자체적으로 개발하는 것을 시작으로 2007년 네트워크 기능(CAN 통신을 적용한 스마트 정션박스를 국내 최초로 양산에 정션박스 분양의 기술 경쟁력을 입증하였습니다. 

경차에서 상용차까지의 차급에 맞는 다양한 제품을 보유하고 있으며, 국내 자동차 5사(현대, 기아, 르노삼성, 쌍용, 쉐보레)를 비소한 해외 글로벌 OEM사에 제품을 공급하여 안정적인 매출처를 확보하였습니다. 또한, 자율주행 시대에 발맞추어 정션박스에도 경량화, 지능화를 적용하여 외부 제어장치와 통합 가능한 자율 중행 자동차용 정션박스를 개발하고 있으며, 이를 통해 신규시장 확대를 도모하고 있습니다. 

4-1 영화테크 정션박스 제품군 

5. 전기차용 전력 변환장치와 이차전지 관련 부품 확대하다. 

산업통상자원부 2020 자동차 산업 동향에 의하면 2020년 국내 친환경차 판매 비중이 12%를 차지하면서 사상 처음으로 10%를 넘어섰습니다. 

내연기관에서 친환경차로 변화하는 자동차 산업의 흐름에 맞춰 스마트 정션박스 개발을 통해 축적한 전자제어 통합기술을 기반으로 전기차용 전력 변환장치 및 이차전지 관련 부품을 개발하고 있습니다. 

5-1. 국내 친환경차 판매 대수(좌) /영화 테크 전기차용 제품군 

자동차의 전지장치들이 정상적인 동작을 구현하도록 배터리의 고전압(DC)을 저전압(DC)으로 변환하는 컨버터와 가정용 전원(AC)을 직류(DC)로 변환하여 배터리를 충전하는 차량 탑제형 충전기인 OBC(ON-Board Changer)등의 전력 변환 장치를 개발하였습니다. 

중소벤처기업부 자료(전략기술로드맵, 2020)에 의하면 국내 중소기업 중 전력 변환 시스템 기술 특허출원 1위 기업으로, 해당 분야의 우수한 기술력을 확보하고 있습니다. 

이외에도 배터리 관리시스템인 BMS, 배터리 전원 차단 유닛인 BDU 배터리팩, 배터리 셀 연결 보드, 배터리 센서, DC Filer, wjsrlckdyd rhwjsdka wjswktlr flffpdl(HV-SSR), PRA(POWER Relay Assembly) 등 다수의 전기차 및 이차전지 제품을 보유하고 있습니다. 

전기차, 전장부품의 모듈화를 추진으로 고객사에 통함 설루션을 제공함과 동시에 원가 경쟁력을 확보하고, 2020년 상용 수소 전기차용 컨버터 및 관련 부품의 양산을 시작으로 수소 전기차용 전력 변환 부품 및 장치 개발 사업으로 사업영역을 확대하고 있습니다. 

6. 전기차 폐배터리를 이용한 ESS 재사용 기술 개발 사업 추진 

환경부와 한국 자동차 자원순환협회의 의하면 폐배터리는 2020년 1,000개 수준이지만 2024년 에는 약 1만 개 2040년에는 약 245만 개까지 늘어날 것으로 전망됩니다. 전기차 배터리 보증기간은 10년 이내로, 배터리 성능이 저하되면 배터리를 교체하게 됩니다. 교체된 폐 배터리는 전 세계적으로 표준화된 기순이 없어 방치되거나 매립되고 있어 자동차, 배터리 업체들은 폐 배터리 회수와 재활용 방안을 모색하고 있습니다. 

2018년 폐배터리를 이용한 10kw급 ESS 재사용 기술 사업의 주관 사업자로 선정되어 전기차의 폐 배터리를 산업용 ESS로 재사용하는 사업을 추진 중입니다. 

이미 사용된 전기차 배터리에 대한 분석부터 분류, 분해, 재조합하여 ESS로 재사용할 수 있는 기술을 개발하고 있습니다. 

네비건트 리서치에 의하면, 패배 터리 관련 시장은 2015년 1,600만 달러에서 2035년에는 30억 달러 규모를 형성할 것으로 예상되어, 이에 따라 동사의 폐 배터리 재사용 사업은 향후 사업 성장에 긍정적인 요소로 작용할 것으로 기대됩니다. 

6-1. 폐배터리 재사용 사업

7. 자동차용 전기장치 부품, 이차전지 시장규모 및 전망입니다. 

최근, 자동차 산업은 친환경차와 차량의 전장화라는 패러다임을 맞이하고 있으며 이에 따라 전방산업인 자동차 전장품 시장과 배터리 시장에도 그 영향이 미치고 있습니다. 

통계청 자료에 의하면 국내 자동차 전기장치 부품 시장은 2014년 1조 6,871억 원에서 연평균 5.93% 성장하여 2018년 2조 1,247억 원 규모를 형성하고 이후 시장 환경을 고려하여 3.23%의 성장률로 증가하여 2023년 2조 3,726억 원의 시장을 형성할 것으로 전망됩니다. 

자동차용 전기장치 부품 시장은 다품종 소량생산의 특성을 갖는 중소기업형 산업이며 제품의 모듈화, 글로벌화가 확대 되며 기업 간 차별화가 심화되는 추세입니다. 

중소벤처기업부 자료에 의하면, 정선 박스 시장은 전장부품 확대와 복잡한 확대되며 기업 간 차별화가 심화되는 추세입니다. 중소벤처기업부 자료에 의하면, 정션박스 시장은 전장부품 확대와 복잡한 배선 회로에 의해 소형화 설계가 요구되고 있으며 단순한 전기신호 배분 장치가 아닌 다기능을 구현하는 스마트 정션박스 개발이 활발히 이루어지고 있습니다. 

이에 맞춰 소형화, 지능화된 다기능의 스마트 정션박스를 시장에 출시하고 전력, 전원, 통신 관련 각종 전장품을 모듈화 하여 시장의 요구에 대응하고 있습니다. 

한편 영화테크가 제공하는 전력 변환장치는 국내 중소기업 중에 기술력을 보유한 기업이 다수 존재하고 있으며, 대규모 장치 투자가 요구되는 분야가 아니므로 중소벤처기업의 시장 진입이 활발합니다. 

7-1. 국내 자동차용 전기장치 부품 시장규모/ 세계 이차전지 시장규모                 (단위: 년, 억, 억 달러)

시장조사기업인 TECHNAVIO2020에 의하면 세계 이차전지 시장은 2018년 726억 달러 규모에서 연평균 11.1% 성정하여 2024년 1,363억 달러의 시장을 형성할 것으로 전망됩니다.

배터리를 보호, 관리하고 배터리 효율을 제고하는 다양한 이차전지 핵심부품을 양산하고 있으며, 이와 관련하여 폐배터리 재사용 기술 개발과 같은 신사업을 추진하고 있습니다. 

덕산 네오룩스는 디스플레이용 OLED 재료를 다체 개발 생산하는 덕산의 핵심 계열사로 R&D 및 제조부문의 지속적인 투자와 기술 개발을 통해 OLED 재료 사업 분야를 주도하고 있는 기업으로 자세한 정보를 알아보도록 하겠습니다. 

1. 회사개요 

덕산 네오룩스는 전자부품 제조업을 주 업종을 2014년 12월 31일 설립하였습니다. 

2015년 2월 6일 코스닥 시장에 재상장되었습니다. 2014년 12월 30일을 분할기일로 하여 덕산하이메탈의 AMOLED유기물 재료 미치 반도체 공정용 화학제품을 제조 /판매하는 화학소재사업부문을 덕산 네오 록스로 분할 재상장하였습니다. 

OLED핵신 구성요소인 유기재료를 생산하는 회사이며, 현제 주력으로 HTL과 R Prime, Red Host를 남 품 중입니다. 

우수한 연구개발 인프라와 공정 노하우 및 제조 경쟁력을 기반으로 OLED Display 선도 고객사의 요구에 최적화도니 정공수송층 등이 재료를 공급하며 국내외 경쟁사 대비 공급 우위를 지속적으로 점유해 왔습니다. 

또한 적색인관 소재의 개발 및 공급, 조명용 재료 개발 추진 등 ltem의 다변화를 적극적으로 추진하고 있습니다. 

해외 Major 기업과 국내 대기업 준신의 업체가 경쟁하는 OLED 재료 시장에서 덕산 네오룩스는 독보적인 제조 경쟁력과 CAPA를 보유학고 있으며 글로벌 경쟁사와도 전략적 제휴 관계를 맺고 있으며, 우수한 연구인력 유치와 개발 인프라의 확충을 위해 과감한 투자를 지속적으로 진행하며 최선의 노력을 경주하고 있습니다. 

OLED 재료 전문 기업으로서 더욱 경쟁력 있는 회사로 발돋움하기 위해 2014년 말에는 덕산 하이메탈로부터 분리하였으며, 2015년 2월 성공적으로 신규 상장하여 새로운 도약을 위한 준비를 마쳤다고 합니다. 

2. 2021년 3분기 꾸준한 성장을 하다. 

OLED 유기재료 업체 덕산 네오룩스 3분기 실적은 매출 586억 원, 영업이익 163억 원으로 컨센서스를 상화 했습니다. 

컨센서스 영업이익 158억 원. 아이폰 신제품 출시 앞두고 3분기 삼성 디스 플레이 패널 출하량이 전분기 대비 크게 증가함에 따른 낙수 효과 확대됐고, 폴더블 스마트폰 향 제품 출하 본격화, 중국 하바닉 스마트 폰 신제품 출시에 다른 중국향 매출 증가 힘입어 분기 역대 최대 매출 시현했습니다. 가동률 상승 및 중국향 매출 증가로 영업이익률은 27.7% 기록했습니다. 

3. 2022년 영업이익 성장 +25% 전망

4분기 실적은 매출 551억 원 영업이익 156억 원 인 전망됩니다. 

4분기 삼성디스플레이 OLED 패널 출하량이 아이폰 수요 호조 및 중국 스마트폰 신제품 출시로 연분기 증가 예상됨에 따라 덕산 네오 록스 4분기 실적 수혜 예상되나, 설비 리모델링으로 인해 3분기에 일부 물량 선행 생산함에 따라 매출 및 이익이 전분기 기대비 소폭 감소할 전망입니다. 

중장기적으로 5G 스마트 폰 및 폴더블 스마트폰 시장 확대로 인해 저전력 패널, 폴더블 패널 수요 증가하며 전체 스마트폰 시장 내 OLED침투율은 2019년 28%에서 2022년에는 40%를 넘어설 전망입니다. 

노트북 시장 OLED 채택 비중도 ZERO에 단기간 내 5~10% 수준까지 상승할 것으로 전망합니다. 

이에 따라 연간 실적은 2021년 매출, 1,997억 원 , 영업이익 536억 원, 2022년 매출 2,327억 원, 영업이 이기 670억 원으로 성장세 지속될 전망입니다.

3-1. 증권가 목표주가 산정

목표주가 87,000원으로 목표주가 87,000원으로 유지하였습니다. 

단기적으로 상반기 OLED체인 비수기 진입으로 2022년 상반기까지 분기 실적 성장세 정체됨에 따라 주가 상승 탈력 둔화될 수 있습니다. 

다만 OLED 시장 구조적 성장 및 BLACK PDL 등 폴더블 스마트폰 향 신제품 출시 감안, 중장기 BUY&HOLD 전략 유효할 것으로 판단됩니다. 

4. 투자정보

5. 기업 실적 분석

풀무원 바른 먹거리 - 자연에 건강한 맛을 선도하는 기업

오늘은 음식료 기업 중 자연에 맛은 내세우는 기업 풀무원에 관해 알아보는 시간을 갖도록 하겠습니다. 

1. 회사 소개

풀무원은 식품 제조업 등을 주 사업 목적으로 1984년 설립되었으며, 2008년 7월 인 적부 날을 통해 순수지주회사로 출범, 지주회사로서 자회사 간의 시너지 효과와 경여 효율 극대화를 위한 노력을 지속하고

풀무원식품, 풀무원 푸드 엔 컬처, 품 무원 건강생활, 풀무원 녹즙 등 총 30개의 연결 종속회사를 보유하고 있습니다. 

주력 제품인 두부는 전반적인 소비량이 감소 추세였지만 코란 19 이후 가정 내 취기 시 늘면서 두부 소비가 증가하였습니다. 

2. 풀무원의 역사 

2018년 전문경영 니체 제로 전환한 품 무원은 출범 3년째를 맞은 올해 글로벌 로하스 기업으로 도약하기 위해 새로운 비전으로 'Global New DP5'를 선언했습니다. 새 비전은 풀무원이 3년 내 전사 매출 3조 원을 달성하고 경제적 가치뿐 아니라 다양한 사회적 환경적 가치를 창출하여 기업의 사회작 책임을 다하는 것을 구체적인 모표로 정했습니다. 

2019년 3월 출시한 '얇은 피 꽉 찬 속 만두'의 만두피 두께는 0.7mm로 시판 냉동 만두 중 가장 얇고, 얇은 피 덕분에 만두소까지 육안으로도 확인이 가능하며 피를 더울 쫄깃한 게 만들어 입안 가득한 식감을 자랑합니다. 

'얇은 피 꽉 찬 속 만두'의 만두피 두께는 0.7mm로 시판 냉동만두 중 가장 얇고, 얇은 피 덕분에 만두소까지 육안으로 확인이 가능하며 피를 더우 쫄깃하게 만들어 입안 가득한 식감을 자랑합니다. 

2-1. 풀무원 USA

미국 두부 시장에서 2019년 3분기까지 누적 시장 점유율을 75.0% (미국 닐슨 데이터 기준)를 달성했습니다. 

풀무원은 2016년 미국 전체 두부시장 1위 이인 나소야 브랜드를 인수하고 미국 전 지역의 유통 영업망을 확보하면서 미국 메인 스트림 마켓에서의 활동을 본 격적으로 시작했습니다. 

닐슨 데이터의 의하면 품 무원 USA의 미국 두부 시장 점유율을 2016년 미국 브랜드 나소야를 인수한 후 69.5%로 상승하였고, 미국 시장을 꾸준히 개척하여 최근 점유율 75%를 달성했습니다. 이와 같은 성과는 풀무원이 2016년 나소야 인수 이후 아시안 마켓을 대상을 한 마케팅에서 벗어나 주류 미국인들의 입만과 취향에 맞는 두부 제품을 적극적으로 개발하여 메인스트림 마겟까지 유통채널을 확대하였기 때문입니다. 

2019년 8월 풀무원 식품은 고슬고슬한 밥알에 불향이 가득한 '황금 밥알 200도 C 볶음밥'을 출시하였습니다. 

중식 레스토랑 방식대로 대형 웍(WOK)에 기름을 두르고 밥, 계란, 돼지고기, 새우 채소 등 을 함께 볶아 기존 냉동 볶음밥에서 맛볼 수 없는 깊은 맛과 풍미를 살린 것 이 특징입니다. 

200도 C의 높은 온도에서 파 기름에 빠르게 볶아 인위적인 불향이 아닌 자연스러운 불향을 가득 담았습니다. 

풀무원 식품은 2019년 12월 기존 냉동피자의 단점을 혁신적으로 보완한 프리미엄 피자 '노 에지, 크러스트 피자시장 진출하였습니다. 차별 별화 된 제품 개발을 위해 글로벌 피자 선진국인 이탈리아와 미국에서 최신 피자 제조기술을 도입하여 2년 동안의 연구개발 과정을 거쳐 가정용 냉동피자의 단점과 한계를 혁신적으로 개선, 에어프라이어를 사용이 증가하고 있는 트렌드에 맞춰 -노엤지 크러스트 피자는 에어프라이어 조리에 최적화되어 있습니다. 

에어프라이어 조리 시 질기거나 딱딱하지 않고 겉은 바삭하고 속은 촉촉한 '겉바속촉'식감을 혁신적으로 구현하였고 전자레인지에 조리해도 질기지 않고 촉촉한 식감을 즐기실 수 있습니다. 

3. 풀무원 사업

한국의 대표적인 바른 먹거리 기업인 풀무원은 국내에서 신선식품과 음료를 중심으로 건간 기능 시품, 급식과 컨세션, 친환력실품 유통, 먹는 샘물, 발효유 등 다양한 영역에서 사업을 펼치고 있습니다. 

1991년 미국에 법인을 설립하고 해외 에진출한 이래 중국과 일본에도 법인을 설립해 세계 1위 두부 기업의 위상을 확고히 하며 글로벌 기업으로 성장하고 있습니다. 

3-1. 코리아

풀무원식품, 푸드머스, 풀무원 푸드엔 컬처, 풀무원 건강생활, 올가홀푸드, 풀무원 샘물, 풀무원 다논 등 사업법인을 중심으로 다양한 영역에서 사업을 펼치고 있습니다. 

3-2. 일본

2013년 일본 두부 4위, 유부 1위 현지 식품 기업을 인수한 후 한일 두나라의 최고 기술력을 합작하여 새로운 개발한 최고 품질의 제품을 일본 고객들에게 제공하고 있습니다. 

3-3. 중국

2010년 북경과 상해에 풀무원 식품의 법인을 설립하고 중국시장에 본격 진출 후 2013년 중경에도 풀무원건강 생활 법인을 설립하고 중국 시장에 본격 진출 후 2013년 중경에도 풀무원 건강 생활 법인을 설립하여 중국 내 3개 거점을 중심으로 거대 시장을 공략하고 있습니다. 

3-4. 미국

1991년 미구 LA에 법인을 설립한 이래 2개 현지 식품 기업을 인수하여 사업과 영역을 확장하고 최근 미국 최고의 두부 브랜드를 인수하여 북미 두부 시장 NO.1 기업으로 도약하였습니다. 

4. 풀무원 규모

1. 사업지주 체제 전환 (2003년) 매출 5,500억 원
2. 순수 지주회사 체제 전환 (2008년) 매출 9,000억 원
3. 중국 진출 (2011년) 매출 1조 4,300억 원
4. 풀무원 기분 JV/에이 서비스 JV/ CAF JV(2013년), 매출 1조 6,000억 원
5. 일본 아사히코 인수 (2014년) 1조 9,400억 원
6. 전문 경영인 체제 출범(2018년) 2조 2,720억 원
7. 베트남 사업부 신설 (2019년) 2조 3,815억 원

여기까지 풀무원에 대해 알아보았습니다. 

풀무원 시리즈로 제작할 것이며 다음 글을 기대해 주세요 

감사합니다.