서흥 기업분석-영업이익 최대 실적을 나타내고 있습니다.

오늘은 서흥기업을 알아보도록 하겠습니다. 간단한 회사 소개, 연구개발, 재품 소개, 주가정 보등을 알아보도록 하겠습니다. 

목차

1. 기업소개
2. 제품소개
3. R&D Center
4. 주가정보
5. 전문가 의견

1. 기업소개

1973년 설립되어 1990년 한국거래소에 상장하였으며 하드캡슐, 의약품 및 건강기능식품, 페인트볼 및 젤라틴 부문 사업을 영위하는 제조 전문기업입니다.

주요 사업부문- 캡슐 부문, 젤라틴 등 원료 부문, 화장품 부문으로 구성되며 캡슐 부문에서 동사가 국내 시장 95% 이상을 지배하고 있습니다.

연결대상 종속법인을 8개 보유하고 있으며 각 기업들은 젤라틴, 캡슐 등 제조업, 건강기능식품 제조업, 부동산 임대업 등을 영위하고 있습니다.

2. 제품 소개

GELATIN CAPSULE

• 일반 GELATIN CAPSULE은 고객의 요구에 따라서 cow hide 100%, pig skin 100% 또는 cow hide와 pig skin을 적절히 blending 한 캡슐이 있습니다.
• 서흥은 BSE Free GELATIN만을 사용하고 있습니다.
• 캡슐 제조에 사용되는 모든 원료는 USP, EP, JP, KP 등의 공정서에 적합한 원료만이 사용되고 있습니다.
• 미국 FDA, 일본 후생성 및 캐나다 Health Canada에 Drug Master File 등록되어 있습니다.
• 서흥의 GELATIN CAPSULE은 길이 편차, 수분함량 편차, 중량 편차를 감소시킴으로써 충전 성과 안정성이 우수합니다.

VG CAPSULE

• 투명 캡슐을 비롯하여 각 호수별로 천연 색소와 광물성 색소를 사용한 유색 캡슐 (백색, 적색, 녹색, 황색 등) 제조가 가능하며 고객의 요구에 따라 FD&C 색소를 사용하여 다양한 색상의 캡슐 제조가 가능합니다.

• EMBO CAPS® VG-PRO
• EMBO CAPS® VG-PRO는 종래의 VG 캡슐의 취약점을 혁신적으로 개선한 차별화된 캡슐로서, 기계적 필름 강도가 탁월하여 최상의 충전 성을 보증할 수 있으며, 저수분 영역에서 깨짐 성도 극히 우수합니다. 또한, 캡슐의 투명도는 젤라틴 캡슐과 유사한 수준으로 높이 평가됩니다.

• EMBO CAPS® AP
• EMBO CAPS® AP(Acid Protection)는 히 프로 멜로 오스 원료로 제조된 저수분, 내산성 캡슐로서 캡슐이 위에 도달했을 때 내용물 방출을 지연시키고 효과적으로 장까지 운반할 수 있는 새로운 캡슐입니다. 이 캡슐은 산 영역에서는 용해가 지연되고, 알칼리 영역에서는 용해가 빠른 특징으로 산에 민감한 유산균제와 효소제 등을 장까지 효과적으로 운반시켜 줍니다.

• EMBO CAPS® VG-ALPHA
• EMBO CAPS® VG ALPHA는 히 프로멜로오스를 원료로 사용하여 특수공법으로 제조된 저수분 캡슐로서 수분에 매우 민감하고 흡습성이 강한 제제를 충전하는데 적합합니다. 투명도, 강도 및 광택이 우수한 특징을 가지고 있으며, 용출을 지연시키는 성분이 포함되어 있지 않아 어느 액성에서나 우수한 용출 특성을 나타냅니다. 또한 식물성 원료를 기원으로 하기 때문에 모든 종교와 채식주의자에게 적합합니다.

FISH GELATIN CAPSULE

• EMBO CAPS® FISH는 어류의 skin 또는 scale에서 추출한 단백질 구성체입니다.
• EMBO CAPS® FISH는 일반 젤라틴 캡슐에 비하여 hydroxyproline의 함량이 적기 때문에 제조 시 낮은 온도에서 피막이 형성되는 특성을 갖고 있으며 이 제조 방법은 세계 여러 국가에 특허 출원되어 있습니다.
• EMBO CAPS® FISH는 BSE-FREE 캡슐로서 종교적 이유로 소나 돼지고기를 회피하는 사람에게 적합하며 일반 젤라틴 캡슐과 동일한 규격 및 안정성을 갖고 있습니다.

OTHER GELATIN CAPSULE

• EMBO CAPS® PEG
• EMBO CAPS® PEG는 저수분 영역에서 캡슐 깨짐을 방지하고 저습 환경 조건에서 흡습성이 강한 내용물을 충전하더라도 깨짐에 의한 내용물 유출을 최소화할 수 있는 특성을 갖는 캡슐입니다.

• EMBO CAPS® SLS-FREE
• EMBO CAPS® SLS-FREE는 Sodium Lauryl Sulfate를 사용하지 않는 식품용 캡슐입니다.

• EMBO CAPS® LPR
• EMBO CAPS® LPR(Low Powder Retention)는 충전된 제제를 흡입기를 사용하여 신체(폐)에 투여하는 캡슐제로 캡슐 내부에 잔류하는 제제량이 흡입 시 5% 미만으로 그 약효를 보증할 수 있는 기능성 캡슐입니다.

• EMBO CAPS® LP+
• EMBO CAPS® LP+는 액체 충전 및 미세 분말 제제 충전에 적합하도록 특별하게 고안된 캡슐입니다. Cap과 Body의 접합부의 Clearance를 최소화함으로써 충전 후 밴딩 또는 포장 이전에 충전된 액상의 제제가 Leak 될 가능성을 최소화하고 있습니다.

cGMP Compliance

• 서흥은 cGMP에서 요구하는 품질보증 절차들을 준수하고 있습니다.

cGMP Control & Test

• 서흥은 원료에서부터 제품의 출하까지 여러 단계의 품질 검사를 실시하여 양질의 제품을 출하하고 있습니다.

캡슐 자동 검사기(EXC-21V)

• EXC-21V는 서흥에서 다년간 연구 개발한 캡슐 자동 외관 검사기로서 3개의 CCD Line Scan Camera로 캡슐의 영상을 capture 하고 Image를 분석하여 불량을 검출해 낼 수 있으며 미인 쇄 캡슐 불량뿐만 아니라 인쇄 캡슐의 불량도 검출해 낼 수 있는 고성능의 검사 장비로서 고객의 까다로운 품질 요구에 대응하고 있습니다.

• 미인쇄 캡슐
• 색상 차이, 이중 캡, 길이, 구멍, 버블, 작은 반점, 절단면 불량 등을 선별할 수 있습니다.

• 인쇄 캡슐
• 인쇄 위치 불량, 인쇄체 흐림, 미인 쇄, 잉크 반점 등을 선별할 수 있습니다.

다양한 색상 제안 / Hand-Made 색상 샘플

• 색상 조절의 기본원칙
• 고객 요구 색상을 100% 만족시키는 정확한 색상 조절
• 색상의 안정성을 고려한 색소 선택
• 국가별 허용 색소 기준에 준한 색소 선택
• 색소로 인한 캡슐의 품질 저하 방지를 위해 최소량의 색소로 색상 조절이 가능한 색소 선택

• 색상 관리 방법
• 색채 색차계를 이용한 과학적이고 합리적인 색상 관리
• 색상 전문가에 의한 색상 관리
• TLC 색소 분석을 통한 사용 색소 확인

캡슐 인쇄 및 인쇄체 제안

• 인쇄 캡슐의 경우, 우선 고객으로부터 인쇄된 캡슐 또는 logo / monogram을 수령한 후 인쇄 artwork를 제작합니다. 신제품의 경우 캡슐에 가장 적합한 인쇄 글꼴, 색상, 크기 등을 제시하여 제품의 가치를 향상하도록 노력하고 있습니다.

다양한 규격

• 서흥은 14종류의 Capsule Size를 보유함으로써 고객의 요구를 충족시킴과 동시에 세계적인 캡슐 maker로서 면모를 다지고 있습니다.

3.R&D Center

Suheung R&D Center

㈜서흥 연구소는 고객의 만족과 이익을 위하여 최고의 기술과 품질을 적용한 신제품으로 보답하고자 최선의 노력을 다할 것입니다.

1992년에 ㈜서흥 연구소를 설립한 이래 30년간 건강기능식품, 의약품, 화장품의 신제형, 신기술, 신소재 분야에서 효능이 우수하고 안전성, 안정성이 과학적으로 입증된 제품을 꾸준히 개발하고 있습니다.

2011년에 현재의 판교로 연구소를 확장 이전하여 다양한 제형의 제제연구실, pilot 생산실, 분석연구실 등을 운영하고 있습니다. 현재는 연구 1팀(분석 허가), 연구 2팀(연질캡슐연구), 연구 3팀(고형 제연 구), 연구 4팀(액상 젤리 연구), 신규프로젝트팀(신소재 연구), 화장품연구팀 등 6개 팀에 다수의 우수 석박사들이 고객이 만족하는 신제품 개발을 위하여 끊임없이 연구에 매진하고 있습니다.
㈜서흥 연구소는 고객의 만족과 이익을 위하여 최고의 기술과 품질을 적용한 신제품으로 보답하고자 최선의 노력을 다할 것입니다.

연구개발 목표

01. 소비자가 만족할 수 있는 기성 성 유용한 신제품 개발

02. 고객이 이익은 충족시킬 수 있는 신제품 개발

03. 고객이 신뢰할 수 있는 품질 안정성 확보

제제 연구실 Formulation

다양한 건강기능식품, 의약품, 화장품 분야의 신제품 개발 연구실 보유

• Soft Capsule Lab.
• 의약품, 건강기능식품, 일반식품, 화장품 연질캡슐 제형 연구 개발

• Solid Form Lab.
• 정제, 하드캡슐, 분말, 과립 제형 연구 개발

• Liquid Form Lab.
• 액상, 젤리, 구미 제형 연구 개발

• Cosmetic Lab.
• 기초화장품, 기능성 화장품 제형 연구 개발

• Functional Material Lab.
• 기능성 원료의 메커니즘 기반 실험 연구 개발

분석 실험실 Analysis

제품의 안정성 확보와 유통기한 설정을 위한 체계적인 분석 시스템을 보유하고 있습니다.

의약품, 식품, 화장품 시험을 위한 최첨단 정밀 분석 장비 보유로 신속 정확한 분석은 물론 신원료, 신소재 개발을 위한 지표성분의 표준화된 시험법을 개발하고 있습니다.

4. 주가정보

5. 전문가 의견

21년 2분기 Review 서흥의 2 Q21 실적은 매출액 1,547억 원(+7.6% yoy), 영업이익 230억 원(+7.9% yoy, OPM 14.9%), 순이익 188억 원(+5.1% yoy, NPM 12.1%)을 기록하였습니다.

이는 영업이익 기준 분기 최대 실적으로서 수익성이 큰 폭으로 개선(OPM 1 Q21 13.7% → 2 Q21 14.9%)되었다. 실적 개선 이유는 지난 1분기와 비슷합니다. 

첫째, 건강기능 식품 부문에서의 안정적인 성장흐름(21년 2분기 건강기능식품 622억 원, +4.4% yoy)이 진행되었는데, 동사뿐만 아니라 국내 건강기능식품 ODM/OEM 기업들이 대부분 외형성장을 보여 건기식 시장의 성장이 지속되고 있음을 확인할 수 있었습니다.

둘째, 하드캡슐 부문에서의 코로나19 이후 2020년 프로모션 마무리로 인한 공급 가격 정 상화로 수익성 개선(하드캡슐 ASP 2020년 3.9원/개 → 2 Q21 4.4원/개)이 나타났으며, 이 는 영업이익률 상승으로 직결되었습니다.

안정적인 성장성, 그리고 저평가 동사는 과거 10년 매출액 CAGR 12.7% 수준의 안정적인 성장흐름(역성장 없음)이 유지되었고, 그 이유는 하드캡슐 부문의 글로벌 수요 확대 + 건기식의 구조적인 성장요인 이 다. 향후에도 이러한 성장흐름이 지속될 가능성이 높은 상황에서 현재 12MF P/E 9.2배 (EPS growth 2020년 ~ 2023년 CAGR 13.0%)는 저평가 상태로 판단됩니다.

Buy (maintain)

재무상태표