전 세계 영업하는 PayPal 비교대상 삼아 PayPal 제외하면 공모가 최저 3만 원대로....
카카오의 자회사들이 연이어 주식시장 상장을 위해 금융감독원에 증권신고서를 제출했습니다. 지난달 28일 증권신고서를 제출한 카카오 뱅크에 이어 지난 2일 계열사 카카오페이도 상장 대열에 합류한 것으로 보인다.
카카오페이
1주당 희망 공모가격
63,000원~96,000원
계열사이자 은행업을 하는 카카오뱅크
33,000원~39,000원 희망공모각겨이 약 2~3배 높음
카카오 페이에 투자할 예정이라면 반드시 알아야 하는 내용 증권신고서 분석을 통해 지금부터 알아보도록 하겠습니다.
성장률·매출액을 공모가 산정 지표로
카카오페이 역시 유사업종인 기업을 선정해 상대가치 평가법에 따라 주식 가치를 결정했습니다. 평가지표로 활용한 건'성장률 조정(Growth-adjusted) EV/Sales'.
EV/Sales- 기업가치가 매출액의 몇 배인지를 나타내는 지표(기업가치(EV)/총매출(Sales)이고, 여기에 기업의 성장률을 반영해 계산한 것이 '성장률 조정 EV/Sales'.
아직 이익을 많이 내지 못하지만 향후 성장 가능성이 있는 기업들이 이 지표를 많이 활용하고 있습니다.
비슷한 지표로 PSR(주가 매출액 비율)도 있습니다. 현재 주가가 매출액에 비해 고평가 됐는지 저평가됐는지를 판단하는 지표이고. 역시 성장성에 무게를 둔 기업에 적용할 수 있고. 다만 EV/Sales방식과의 차이점은 PSR은 부채(차입금)를 고려하지 않지만 EV/Sales는 부채를 고려한다는 점입니다.
국내 기업 또 제외했습니다.
공모가 산정 지표만큼이나 중요한 것이 바로 어떤 회사들을 비교했냐는 점이죠. 카카오페이는 카카오 뱅크와 마찬가지로국내 기업을 모두 제외했습니다.
그리고 비교대상 회사를 선정하기 위해 카카오페이의 사업영역을 간편 결제 서비스를 넘어선'전반적인 금융서비스(대출, 보험, 투자 등) 제공'으로 확대했고 이를 기준으로 총 151개 해외기업 중 최종적으로 3개 회사를 선정했습니다. 바로페이팔 홀딩스(Paypal Holdings), 스퀘어(Square), 파그 세구로 디지털(Pagseguro Digital).
국내 회사와 비교 안 한 이유
카카오페이는 증권신고서를 통해 '국내 비슷한 업종의 회사들은 카카오페이와 사업모델, 사업지표, 시장 내 지위 차이로 제외했다'라고 밝히고 있습니다.
하지만 국내에도 독자 여러분이 아시다시피 많은 간편 결제 서비스가 있습니다. 삼성 페이, 네이버 페이, 카카오페이, 페이코, 토스페이, SSG페이, L.Pay 등 전자, 금융, 유통 등 다양한 업종의 기업들이 페이서비스를 운영하고 있습니다. 이 중 간편결제 시장 상위권에 있는 곳이삼성페이, 네이버페이, 카카오페이, 페이코.
이들 업체와 비교할 수도 있지만 카카오페이와 직접적 비교는 사실상 어렸습니다. 삼성 페이와 네이버 페이를 운영하는 삼성전자와 네이버는 상장사지만 이들의 실제 주력사업을 생각하면 간편 결제 서비스가 주력 사업의 대부분을 차지하는 카카오페이와 단적으로 비교하기는 어렵습니다.
또 페이코를 운영하는 NHN페이코는 비상장사라 비교가 어렵게 됩니다.
글로벌 기업 페이팔=카카오페이(?)
카카오페이가 비교대상으로 삼은 미국페이팔홀딩스는 미국의 대표적인 결제 서비스 업체.
매출에서 결제 서비스가 차지하는 비중이 92.8%. 한국에서도 2015년부터 페이팔 코리아를 설립해 운영 중이에요.
결제수단이 매출의 대부분을 차지한다는 점에서 카카오페이랑 비슷하다고 볼 수 있습니다.
다만 페이팔 홀딩스는 한국, 일본, 유럽 등 전 세계 시장을 대상으로 사업하는 글로벌 기업입니다.
시가총액은 무려 약 385조 원, 매출액은 약 24조 2600억 원에 달하고 있습니다.
반면 카카오페이는 내수 위주의 사업을 하는 곳입니다.
카카오페이의 지난해 기준
매출액
2844억원
5월 기준 가입자 수
3600만명
국민 메신저 카카오톡
이용자수 약 4600만명
기반으로 가입자 수나 성장 속도는 빠른 것이 사실이지만 시장규모 자체가 다른 페이팔과의 단순 비교는 다소 무리가 있어 보입니다.
두 번째 비교대상 기업- 미국 스퀘어(SQ).
트위터의 공동 창업자인 잭 도시가 2009년 창업한 온라인 결제 서비스 업체입니다.
신용카드결제 단말기를 설치하지 않고 개인이 소지한 스마트폰에 잭을 꽂아 카드를 긁을 수 있는 포스 시스템을 만들어 결제할 수 있는 것이 특징.
매출 구조는 결제를 통한 거래 수수료가 34.7%, 개인 간 송금 서비스(Cash App)가 64.3%를 차지하고 있어요. 최근에는 암호화폐 거래, 선불 충전 체크카드 기능 등 서비스를 확대했습니다.
마지막은 브라질파그 세구로 디지털.
카카오 뱅크의 공모 가격 산정 비교대상 회사 중 하나입니다.
인터넷 은행인 카카오 뱅크와 핀테크 업체인 카카오페이가 동일한 회사를 공모 가격 산정 비교대상에 활용한 것은 눈여겨볼만한 지점입니다.
파그 세구로 디지털은 브라질 최대 인터넷 포털 UQL의 자회사. 핀테크가 주요 사업이에요. 온라인, 오프라인 결제시스템과 소상공인 및 중소기업에 모바일 포스 시스템을 제공하고 디지털 뱅킹 서비스를 판매하는 곳. 매출구조는 결제 서비스 66.2%, 금융 소득(투자, 대출, 보험)이 33.8%를 차지해요. 매출 구조만 놓고 보면 카카오페이(결제 서비스 매출의 71.59% 차지, 지난해 기준)와 가장 비슷한 곳이죠.
페이팔 제외하면 공모가 3만 원대로 하락
3개 기업의 성장률 조정 EV/Sales 수치를 산출한 결과평균 44.7배가 나왔습니다.
성장률과 매출액을 종합한 결과 44.7배의 기업가치를 평가받고 있다는 뜻이고 44.7배와 카카오페이의 매출액, 기업가치, 순차입금 등을 종합한 결과카카오페이의 적정 시가총액은 16조 6192억 원이 나왔습니다.
카카오페이의 시가총액을 상장 후 주식수로 나누면 1주당 12만 2307원이 나옵니다.
여기에 할인율(48.49%~21.51%)을 더하면 희망 공모 가격 나오는 것입니다.
다만 이 과정에서 하나 놓치지 말아야 할 점은비교대상 기업들의 성장률 조정 EV/Sales 수치. 페이팔 홀딩스의 수치는 무려 81.6배가 나왔습니다. 스퀘어는 6.1배, 한국보다 내수시장이 큰 브라질에서 영업하는 파그 세구로 디지털의 수치도 46.5배로 상당히 높은 편입니다.
결제 서비스 사업에 초점을 맞춰 비교대상 기업을 선정한 건 인정하지만시장규모 자체가 다른 기업들을 비교하다 보니카카오페이의 희망 공모 가격이 높아진 점도 부인할 수 없습니다.
더군다나 카카오페이의 지난해국내 결제 서비스 시장 점유율은 16.6%.
이 수치도 2019년 비해 불과 0.5% 포인트 올라간 수치입니다.
국내 시장조차도 삼성 페이, 페이코, 네이버 페이 등 경쟁세력이 상당수인 상황에서 글로벌 기업 페이팔 홀딩스를 비교대상으로 삼은 건 수박과 참외를 동일선상에 놓고 비교한 격입니다.
수치가 유독 높게 나온 페이팔을 제외하면스퀘어, 파그 세구로 디지털 두 기업의 성장률 조정 EV/Sales 배수는 26.3배로 기존(44.7배)보다 약 절반으로 줄어듭니다.
26.3배를 기준으로 카카오페이 시가총액을 계산하면 8조 7532억 원이고 이를 기준으로 희망 공모 가격을 다시 계산하면1주당 3만 3182원~5만 562원이 나오게 됩니다.
상장으로 번 돈 어디에 쓸까
카카오페이는 이번 상장 공모로 최소1조610억원의 현금을 손에 쥘 예정이고. 이중 3810억 원은 운영자금, 6800억 원은 타 법인 증권 취득에 사용할 계획이라 합니다.
타 법인 증권 취득 상세 내용을 보면 이커머스(패션, 뷰티, 리빙 등) 파트너십 구축, 카카오페이가 서비스 중인 카카오페이 증권의 리테일 사업 확장, 현재 추진 중인 디지털 손해보험사 자본확충에 쓰일 예정이고,
기존 결제서비스가 아닌 다른 서비스 확대에 공모자금 상당 부분을 사용한다는 것입니다. 결제서비스 의존도를 벗어나 카카오 페이라는 플랫폼을 활용해 시장 다변화를 노리겠다는 것. 이는 카카오페이가 내건 승부수라고 봐야 합니다. "사업 다변화 추진해 성장할 테니 우리 미래가치를 페이팔, 파그 세구로 디지털과 비슷하게 봐주셔야 합니다."라는 뜻입니다.
운영자금은 오프라인 결제 인프라 확충, 소액여신 서비스 론칭(후불교통, 후불 결제 등)에 사용할 예정입니다.
투자자들이 알아야 할 일정 및 내용
카카오페이는 이번 상장으로1700만 주(신주 100%)를 팔 예정.
이 중 일반청약자 배정물량은 425만 주. 특이한 점은 100% 균등방식으로 배정한다는 것입니다. 올해 초 균등방식이 도입되고 난 후 일반청약자 배정물량을100% 균등방식으로 하는 기업은 처음입니다.
100% 균등배정이지만 청약자가 많이 몰릴 것으로 보이기 때문에 1인당 배정주식수는 청약한 수량(최소 청약단위 20주) 보다 적을 수 있습니다.
삼성증권, 대신증권 둘 중 하나만 선택해서 청약할 수 있고, 두 곳 모두 청약수수료 2000원을 받고 있습니다.
-최종 공모 가격은 오는 29~30일 진행하는 기관투자자 수요예측을 거쳐8월 2일 최종 확정할 예정입니다.
-일반청약자청약일은 8월 4일~5일.
다만 공모주 청약을 진행하려면 카카오페이가 제출한 증권신고서의 효력이 발생해야 해요. 이번 증권신고서의 효력 발생일은 24일입니다. 만약 증권신고서 내용이 부족하거나 문제가 있다고 판단하면 금융감독원이 카카오 페이에 정정요구를 할 수도 있습니다. 정정요구를 받으면 청약·상장일 모두 뒤로 밀리게 됩니다.
공교롭게도 증권신고서 정정으로 청약일정이 뒤로 밀린 크래프톤(환불일 8월 5일)과 카카오페이 청약일이 겹쳐. 크래프톤 청약하고 돌려받은 증거금으로 카카오페이 청약이 가능하다는 점 확인하시면 됩니다.
1)코스피 - 3,177.52(+0.18%) - 개인 +3,493억 외국인-1,469억 기관 -2,355억
2)코스닥 - 1,025.71(+0.34%) - 개인 - 416억 외국인+224억 기관 +322억
코멘트 캐나다 약적완화 축소 결정에 외국인 수매도 전환... 증시 상승폭 반납 기관 연기금 금융투자 매도 확대 개인 홀로 순매수 코스피 통신, 보험 철강 업종 승승 코스닥 외국인, 기관 매수세 유입 IT, 화학, 제약 업종 매수세 유입
2. 주요 이슈 1) 캐나다 첫 테이퍼링.... 미국 연준은? - 주요국 중 처음으로 캐나다 통화부양 윈한 채권 매입 축소 - 기준금리 동결했으나 인상 시점 앞당겨질 수 있음도 시사 - G-7중에서 처음 나온 통화정책 정상화 신호 - 미국 연준의 자산매입 축소 시점 관심
2) 1분기 일 평균 주식 거래대금 사상 첫 1조 - 장내 주식 결제 대금 일평균 1조 2500억원 집계 - 전분기 대비 41.5% 전년동기대비 70.1% 증가한 규모
3) 현대차, 1분기 영업이익 1조 6,566억원..... 작년동기대비 2배 - 매출액은 작년 동기 대비 8.2% 증가한 27조 3,909억원 -올해 1분기 여업이익 1조 6,566억원 ..작년 동기비91.8% 상승 -국내 신차판매 호조 및 글로벌 기저효과 자동차 수요 회복세
4)화장품 살아나까? LG생활건강 또 사상최대 실적 - LG생활건강 64분기 연속 업업이익 증가세 이어가 - 올해 1분기 영업이익이 3,706억원 기록 전년동기대비11% 상승 -럭셔리 화장품 브랜드 해외 매출 꾸준한 성장세
5) 농산물 또 오나르나... 옥수수 꽁 선물 가격 최고 수준 - 5월 옥수수 선물 가격 6.28달러.. 2013년 이후 최고치 - 7월물 대두 선물 14.79달러... 2014년 이후 15달러 근접 - 주요 생산국 브라질, 미국의 날씨 불안 이유
6) SKTIET, IPO로 최대 2.2조 조달 28일~29일 청약 예정 - 습식, 분리막 시장 점유율 1위 SKIET 상장 박차 -22~23일 기관 수요 예측 진행... 공모가 확정 에정 28일~29일 일반 투자자 대상 청약 예정
7) 카카오페이, 카카오뱅크보다 먼저 상장한다. - 카카오페이 코스피 상장 위해 다음주 상장예비ㅣ 심사 청구 예정 - 상장후 카카오페이 시총은 10조원에 이를 것으로 관측 - 먼저 상장시켜 높은 가치 평가 이끄어내계다는 전략 풀이
3. 미국 주식 분석
덱스콤 - 당노 혈당 모니터링 시장의 선두주중의 하나로 측정 정확도가 우수한 회사 - 경쟁 심화및 높은 벨류에이션으로 당분간 관망 요망 - 이익률을 방어하면서 약국 채널을 증가할 수 있는가를 지켜봐야 함
4. 내일 주요 일정
- 한국 주요 조선, 해운 협의체 출범 및 1차 포럼 개최 - 현대건설, 재주은행 , 신한짖, 하나금융지주 등 실적 발표 - 화상 기후구 정상회의 개최 예정 - 미 4월 제조업, 서비스업 PMI예비치 - 미국 질병통제예방 센터 얀센 코로나19 백신 사용 재개회의
5. 강세 업종
1)철강 - 포스코강판 1분기 호실적에 철강주 동반 상승 - 포스고 강파, 1분기 여업이익 323.5% 증그에 상한가 - 전세계적 철강 수요 증가..조선업 및 완성차 중심 수요 증가
- 상승종목 포스코 강판 KG동부제철 대한 제강 세아제강
2)해운 -발탁운임지수(BID)2,710기록 ... 2010년 10월 이후 최고치 - 지난해 4월 700선 대비 4배 상승 - 항만 하역 ,선적 작업 부진 및 원자재 시장 승승 국면에 벌크선 시장도 동반 상승
상승 종목 팬오션 대한해운 HMM KSS해운
3)건설기계 - 미국 2조 3천억 달러 인프라 투자 이어 1조 달러 부양책 발표 -미국 인프라 투자 부양안은 굴삭기 업종에 호제 - 중국 3월 국살기 판매량 역대 최고치 .. 실적 기대
상승종목 현대건설기계 대창단조 진성 티이씨 디와이파워
4)스프니크 관련주 - 정부, 러시아 코로나19백신 스푸트니크 도입 검토 -스푸니크V글로벌 60여 개구 승인 ... 유럼의약청도 심사 중
상승종목 이아이디 이트론 코리아에셋투자증권 이수앰지스 종근당 바이오
6. 특징주 안트로젠: 당노병성 족부궤양 임상 2상 긍정적 결과 디대에 급등 -라온시큐어: 카카오페이 코스피 상장 결정에 생체 인증 솔류션 제공 이력 부각 -OCI: 태약광 폴리실리콘 가겨 강세 및 기후 협약 회의 기대감에 상승 -액션스퀘어: 올 하반기 시작 슈팅 액션게임 기대감에 오름세 -피에이치씨: 562억원 규모 유상증자 결정에 하락
